5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超(c不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思hāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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